Tỷ giá hối đoái mục tiêu được xem xét như là lựa chọn chính sách tốt nhất tại
các nền kinh tế bị “đô la hóa”, khi tiền lương và giá cả hướng theo tỷ giá hối đoái.
Chính vì vậy, bài viết nghiên cứu mức độ của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến
lạm phát tại Croatia - một quốc gia có nền kinh tế mở - nhỏ và có sự “đô la hóa” ở mức
cao để có chính sách tiền tệ thích hợp nhất.
Thực tế trong giai đoạn giữa những năm 1990 đã cho thấy chính sách tiền tệ ở
Croatia đã rất thành công trong việc giảm tỷ lệ lạm phát bằng việc sử dụng tỷ giá hối
đoái mục tiêu nghiêm ngặt - được đặc trưng bởi mức thay đổi rất thấp của tỷ giá và một
sự chủ động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) trên thị trường ngoại hối. Tỷ giá mục
tiêu nghiêm ngặt đã rất thành công trong việc chặn đứng siêu lạm phát, ổn định nền
kinh tế và kéo theo lạm phát ở mức thấp thời kỳ sau đó. Tuy nhiên, với thay đổi gần đây
trong khuôn khổ lập pháp như luật NHTW Croatia mới (qua việc xác định rõ ràng sự ổn
định giá là mục tiêu đầu tiên của chính sách tiền tệ, giảm sự nhấn mạnh lên tỷ giá hối
đoái), sự mở rộng tài khoản vốn (được yêu cầu như một phần của tiến trình gia nhập EU
đã kiểm tra khả năng của NHTW Croatia (CNB) trong việc giữ sự kiểm soát chặt chẽ
đối với tỷ giá hối đoái) và sự phát triển của thị trường tài chính (cung cấp các công cụ
chính sách mới và tiến trình cắt giảm vai trò của dự trữ bắt buộc mở ra cơ hội mới cho
việc sử dụng tích cực hơn hoạt động thị trường mở bởi CNB) gợi ý rằng chính sách này
có thể sẽ phải xem xét lại trong tương lai.
