Ch ún g ta đều biết rằn g trong phươn g trình hồi quy của đòn bẩy tài chính, lợi nh uận có mối
quan hệ nghịch biến với đòn bẩy tài chính. Các tài liệu cứu (chẳn g hạn như của Myer s năm
1993 hay Fama và French năm 2002) xem điều này là một minh chứng quan trọng để phản
bác lý thuyết đánh đổi thông thường. Trong n ghiên cứu này, ch ún g ta sẽ chỉ ra rằng: 1. Các
tài liệu trước đây đã giải thích sai mối quan hệ này do chún g sử dụng phổ biến công cụ theo
kinh nghiệm nhưng không đún g đó là côn g cụ tỷ lệ đòn bẩy tài chính. 2. Nhiều công ty sinh
lợi trải qua quá trình tăng trưởng cả trong giá trị sổ sách và giá trị thị trường của cổ phần. 3.
Theo kinh nghiệm, mối quan hệ này diễn ra như trong lý th uyết đánh đổi. Các công ty sinh
lợi cao thường phát hành nợ và mua lại cổ phần, trong khi các côn g ty lợi nhuận thấp thì lại
thường giảm nợ và phát hành cổ phần. 4. Các v ấn đề v ề quy mô côn g ty. Các công ty lớn
thường chủ độn g sử dụng nợ trong khi các công ty nhỏ lại chủ độn g sử dụn g vốn cổ phần. 5.
Trong mô hình đánh đổi, các quyết định tài chính phụ thuộc vào các điều kiện thị trường (‘ sự
điều chỉnh của thị trường’). T heo kinh n ghiệm, điều kiện thị trường x ấu sẽ làm giảm sự sử
dụn g các n guồn tài chính bên n go ài. Tác độn g n ày là đặc biệt lớn đối với các công ty nhỏ và
lợi nhuận thấp
